智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，天音控股(000829.SZ)21H1手機分銷業務穩健及降本控費助歸母凈利穩步增長。展望未來，“1+6+N”戰略布局逐漸清晰，京東平臺拓展將推動手機分銷業務持續高速增長，“走出去”戰略打開彩票業務發展空間，此外布局電子煙新賽道，成為第二生命曲線。維持盈利預測，預計21-23年EPS為0.14/0.24/0.34元，7月30日股價對應PE為61/35/25倍，維持“審慎增持”評級。

業績報告：2021H1實現營收376億元/+26.64%(同比，下同)，歸母凈利0.87億元/+19.3%，扣非歸母凈利0.77億元/+168.42%。其中，Q2單季度營收176億元/+15.15%，歸母凈利0.77億元/+22.066%，扣非歸母凈利0.74億元/-14.33%。

興業證券主要觀點如下：

手機分銷業務穩健增長，整體控費效果良好。21H1公司營收增速達到26.64%，源自手機分銷業務保持穩健增長，尤其是京東平臺規模大幅增長。因此，雖然受疫情及業務結構調整影響，公司毛利率有所下降，但扣非歸母凈利仍大幅增長168.42%。此外公司持續推進降本增效，整體控費效果好，21H1銷售費率1.45%/-0.1pct，管理費率0.46%/-0.15pct，財務費率0.39%/-0.17pct，研發費率0.1%同比持平，使得期間費率整體降低0.42pct。

手機分銷業務穩步增長。21H1公司手機分銷業務實現營收354億元/+30.69%，占總收入比重進一步提升至94.33%，推測源自京東平臺線上分銷業務持續放量。此外，公司上半年積極拓展華為海外銷售渠道，目前已在拉美、中東非近30個國家與340個客戶開展合作;公司還保持市場前瞻性，優先代理了華為、三星爆款折疊屏手機。

國內外齊頭并進，彩票業務增長明顯。得益于公司海內外業務取得成果，21H1公司彩票業務實現營收0.93億元/+91.67%。21H1公司穩定開拓國內業務，中標河北、山西等多個省份福體彩項目，企業所得稅優惠至10%;海外業務也實現突破，與牙買加運營商簽訂合同，并分別于2月、6月在牙買加、尼日利亞上線彩票銷售系統。

電子煙業務有望成為公司新盈利點。21H1公司成為鉑德、小野、唯它國代;共召開上海、深圳、江西等25場省級招商會及47場市級招商會;累計參與客戶7689人，簽約意向客戶2030家，累計通過廠家審核2107家，累計開業1440家;與吉邇集團雙品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌達成戰略合作。公司持續布局電子煙新賽道，上半年實現營收0.26億元，毛利率23.96%，電子煙業務有望成為公司新的增長點。

風險提示：海外需求不及預期、匯率風險、業務拓展不及預期等。