6月29日消息，日前，天風證券發布了針對英美煙草Q1績報的分析報告，以下為報告全文：

核心觀點

本周關注：6月8日，英美煙草更新2021Q1新型煙草銷售情況。

公司2021Q1新型煙草消費者數量增加140萬至1490萬人，新型煙草產品目前在53個國家的74個市場銷售，三大新型煙草品類在所有關鍵市場的市占率均大幅增加，基于此公司上調2021全年收入增速指引至5%以上，高于此前公布的3%-5%。未來公司表示將乘勢而上繼續加大對新型煙草業務的投入，預計2021年將成為關鍵一年，目標在2025年實現新型煙草業務收入50億英鎊，20-25年CAGR為28.3%，新型煙草消費者數量達到5000萬人，20-25年CAGR為29.9%。具體到不同新型煙草品類來看：

霧化電子煙：Vuse全球領先，在前五大霧化電子煙市場的市占率達31.4%

截至今年4月，Vuse在前五大霧化電子煙市場市占率較2020財年上漲5.9pct達到31.4%，在其中4個市場市占率位列第一，其設備銷量亦于前五大市場保持領先地位。

同時Vuse已被Vertis獨立認證為全球第一個碳中和品牌。在歐洲和北非地區，Vuse的市占率增長最快，并且不斷從Vype品牌向Vuse遷移，受益于公司以消費者為主導的洞察力以及卓越的產品組合和數字技術的應用，其ePen3和ePod產品今年在歐洲三個最大的霧化產品市場的市占率均有所增長；在加拿大，公司不斷夯實領導地位，利用以ePod為首的品牌遷移，市占率上升28.5pct達到74.7%；在美國，霧化電子煙市場已恢復同比增長，Vuse與第一大霧化電子煙品牌不斷縮小差距，目前已經在16個州處于領先地位，總市占率為29.8%，其中VuseAlto市占率較2020年上漲6.9pct至27.2%。PMTA方面，在FDA5月最新公布的產品申請名單上，公司目前銷售的產品均被列出。

加熱不燃燒：銷量增長強勁，在前九大加熱不燃燒市場的銷量份額達16.2%

截至今年4月，glo在前九大加熱不燃燒市場的銷量份額較2020財年增長2.9pct至16.2%。在代表全球加熱不燃燒產品一半總量的歐洲和北非，Hyper產品的成功推出，使公司加熱不燃燒品牌glo取得強勁的銷量增長；在日本，公司加熱不燃燒產品銷量比2020年全年增長0.8%，在日本尼古丁消費市場占比6.2%；在俄羅斯，gloHyper產品市占率較2020年增長近一倍達到17.2%；在烏克蘭，公司加熱不燃燒品類市占率增長7.7pct達到18.7%；在羅馬尼亞，公司加熱不燃燒品類市占率增長6.2pct達到21.8%；在西歐的大型市場意大利，公司加熱不燃燒品類市占率達10.3%。glo目前已經于21個市場推出，在其中18個市場推出了Hyper產品，公司預計將于今年下半年在更多市場推出。

發展戰略方面，未來公司將繼續加大在新型煙草業務的投入，加速企業轉型，建立強大的國際品牌并且迅速擴大業務覆蓋范圍和消費者數量。同時公司正在持續拓展新類別，鼓勵更多的吸煙者轉向科學證實的低風險替代品。

我們認為，公司新型煙草業務增速迅猛，旗下霧化電子煙品牌有望繼續保持高增長態勢，思摩爾國際作為Vuse的核心供應商，將憑借其技術領先優勢持續收益。

投資建議：1）HNB 產業鏈：國內市場--重點推薦：華寶國際/華寶股份（國內煙用香精龍頭）、勁嘉股份（國內煙標龍頭，積極卡位新型煙草）；其次建議關注：集友股份、順灝股份、東風股份等；國際市場--盈趣科技（iqos精密件二級供應商）；2）霧化產業鏈：重點推薦：思摩爾國際（全球霧化代工龍頭）、建議關注：霧芯科技（國內霧化品牌龍頭）。

風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險。

一周行情回顧（6/21-6/25）

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